Barclays Capital: наступает время для более активного управления товарными рисками

Вслед за долгим периодом, характеризовавшимся относительно стабильными и последовательными трендами, движение цен на товарно-сырьевом рынке в последние несколько месяцев стало более динамичным. "Мы полагаем, что до конца 2011г эта тенденция сохранится, а активное управление товарными рисками в этот период будет ключевой стратегией для инвесторов", - сообщает РБК, ссылаясь на прогноз аналитиков Barclays Capital.

Одним из ключевых трендов на рынке сырья во втором полугодии 2011г. будет широкий разброс в динамике цен различных секторов рынка, полагают в банке. На зарождение этой тенденции уже указывают некоторые факторы. К примеру, индекс S&PGSCI по сектору драгоценных металлов показывает рост доходности в 9,9% в годовом исчислении, в то время как по промышленным металлам отмечено снижение в 4,7%. Вряд ли это вызывает удивление, если принять во внимание весьма различную природу проблем и событий, оказывающих влияние на эти рынки, отмечают аналитики.

Так, политическая неопределенность в ряде крупнейших и наиболее важных в стратегическом плане производителей нефти влияет на рынки энергоносителей в таких масштабах, что будущее поставок нефти сейчас гораздо более туманно, чем когда-либо начиная с 1970-х годов. Низкий уровень запасов и отсутствие согласия среди членов ОПЕК по вопросу о необходимости повысить объемы добычи открыло ценам на нефть дорогу на неизведанную территорию. И напротив, опасения "жесткой посадки", вызванные текущими макроэкономическим показателями, оказывают давление на промышленные металлы - сектор товарно-сырьевого рынка, больше всего зависящий от экономического цикла. В то же время чувствительность сельскохозяйственных товаров к изменениям погодных условий обостряется чрезвычайно низким уровнем запасов таких зерновых, как кукуруза.

В Barclays Capital ожидают, что во втором полугодии временные спрэды будут больше различаться между собой и демонстрировать большую волатильность. Предвестником развития этого тренда является стабильное сокращение отрицательной прибыли, получаемой при переходе от контракта с истекающим сроком действия к фьючерсу с более отдаленным сроком истечения (negative roll yield). Значение отрицательной доходности для композитного индекса S&PGSCI в настоящий момент равно нулю против минус 2 в мае 2010г.

Аналитики Barclays Capital прогнозируют, что на фоне возвращения дефицита на некоторые рынки сырья, ставшего следствием отставания предложения от спроса, негативное влияние отрицательной доходности на общий доход в текущем году снизится. Самыми высокодоходными примерами рыночного дефицита, отражением которого являются более узкие спрэды по близлежащим контрактам на фьючерсном рынке, являются медь, нефть и кукуруза.

В последние несколько недель спрэд между ценой спот и трехмесячным контрактом по меди резко сузился (с 28 долл. в начале мая до 7 долл. на 20 июня 2011г.). Нефть Brent находится в бэквордации с февраля текущего года, и на настоящий момент на этом рынке наблюдается наибольший дефицит за последние 2,5 года. Между тем спрэд между ценой спот и трехмесячным контрактом по кукурузе вошел в состояние бэквордации в марте и достиг уровней, не наблюдавшихся с 1996г.

Хотя инвестирование в товарный рынок становится все более сложной задачей, сейчас не время сокращать число позиций по этому классу активов, считают в Barclays Capital. Для тех, кто инвестирует в сырье для диверсификации инвестиционного портфеля, принятие именно сейчас решения о распределении средств в эти активы в потенциале будет иметь наибольшую отдачу. В особенности это верно, если учесть, что цены на нефть и продукты питания уже находятся на уровнях, вызывающих инфляционные опасения и, как следствие, угрожающих динамике других активов. Значительная позитивная корреляция между рынками сырья и акций в разгар кредитного кризиса убедило многих инвесторов в том, что сырье потеряло свою привлекательность в качестве подходящего для диверсификации актива. Однако недавнее возвращение негативной корреляции между двумя рынками указывает, что в диверсификации рисков сырье все еще может играть важную роль, заключили аналитики Barclays Capital.