За 2024 год выручка "Русагро" составила 340,1 млрд рублей (+23% г/г), что является рекордным уровнем. Причина такого стремительного роста выручки в консолидации группы НМЖК и модернизацией Балаковского МЭЗ в 2023 году, из-за чего натуральном выражении выпуск масла вырос на 55%, до 1,1 млн тонн. Также сильно повлиял рост цен на продукты этого сегмента (в среднем +20% г/г). Теперь масложировой сегмент занимает около 53% выручки компании, когда в 2023 году было лишь 35% выручки, сообщает Finam.ru.
Остальные сегменты показали противоречивую динамику, и в основном негативно влияли на выручку:
• Производство сахара +13%, на фоне большей концентрации сахара в свекле нового сезона;
• Производство свинины сократилось на 7% из-за африканской чумы (даже с учётом закрытия сделки по консолидации ГК Агро-Белогорье, которое дало почти х2 к производству мяса);
• Реализация зерновых и масленичных культур снизилось на 11% и 36% соответственно, из-за плохих погодных условий.
Цены на продукцию этих сегментов либо росли незначительно, либо консолидировались на одном уровне.
Однако рост выручки не привел к росту операционной прибыли, которая снизилась на 17% г/г, до 46,8 млрд руб. Этому поспособствовал рост цен на перевозки, что привело к росту статьи транспортных и грузовых расходов на 7 млрд рублей, а также появление разового убытка из-за переоценки биологических активов и с/х продукции (-5,6 млрд руб., когда в 2023 году была прибыль 3,7 млрд руб.). Переоценка вызвана неурожаем и болезнями.
Чистая также снизилась на 30% г/г, до 31,6 млрд рублей, на что сильно повлияло увеличение процентных расходов из-за роста долговой нагрузки и ужесточения ДКП. (чистый долг за год вырос с 68 млрд до 93,5 млрд руб.). Но долговая нагрузка всё ещё в пределах нормы: «чистый долг/EBITDA» в 2023 был 1,2, а на конец 2024 1,76.
Стоит заметить, что более половины процентных расходов (10,3 млрд из 19,9 млрд) компенсируются государственными субсидиями, и начиная с этого года они постепенно будут сокращаться.
FCF сократился до 32 млрд (-32% г/г). Большую роль в этом сыграл рост капзатрат на более чем 50%, до 30 млрд рублей, что было выше ожиданий, но это должно стать драйвером роста уже в этом году.
Впереди также будут большие капитальные расходы. В 2025 году начнётся постройка нового завода по переработке масленичных культур, которое на горизонте до 2029 года удвоит производство масложировой продукции. Инвестиции оцениваются в 21 млрд рублей, а общий капекс может составить те же 30 млрд рублей.
Компания не будет выплачивать дивиденды из прибыли прошлых лет, а ближайший дивиденд оценивается в районе 13,9 рублей на акцию, что около 6,1% дивдоходности, и не является интересным. По нашей оценке, акции также оценены справедливо относительно внутренней стоимости (ЦЦ: 239,54 рублей).
Зерновой портал Центрального Черноземья
|
RSS канал
